本季度行情回顾：

2022一季度沪深300指数从4940.37变动至4222.6，变动幅度为-14.53%；中证500指数从7359.4变动至6324.96，变动幅度为-14.06%；上证50指数从3274.32变动至2898.83，变动幅度为-11.46%。

A股市场开年即出现较大幅度的回调，主要是美联储对货币政策收缩方面的表态超预期，国内稳增长政策出台不及预期等多重原因，叠加对春节期间外围风险不确定的担忧，场内资金离场避险，市场参与热情下降。春节之后市场走出了短暂的修复行情，但是反弹很快就被“俄乌战争”黑天鹅打断，全球股市暴跌，原油，天然气，贵金属，粮食等大宗商品在战争背景下价格持续上升，恐慌情绪下，A股港股均跌幅较大。3月16日刘鹤副总理主持的国务院金融稳定发展委员会精准答复了市场关切的问题，确认了本轮下跌的“政策底”。

疫情方面，香港疫情大爆发并且扩散到广东省，深圳随机开启“静态管理”，学校停课，公共交通停运，之后很快有序复工复产。与此同时，之前一直采取精准防控措施的上海，确诊病例却快速上升，吉林多城市采取封城措施但确诊数据依旧没有逆转，其他多地偶发性确诊病例持续不断，国家再次强调坚持“动态清零”原则不改变，后疫情时代经济活动全面放开时间仍有巨大的不确定性，国内复苏再次延后。

房地产领域，今年以来已有超过50多个城市松绑楼市，从最开始以菏泽为首的降低首付比例，到郑州取消“认房又认贷”，之后哈尔滨取消限售，福州更进一步直接取消了限购，政策之密集可见地产行业之严峻，20多家房企公告无法披露年报，一向是优等生的万科净利润继1995年、2008年后，在去年出现上市31年以来第三次下滑，从一季度披露的销售数据看，全市场销售数据同比接近腰斩，GDP5.5%增速目标和稳增长定调下，市场预期后续会出现更多实质性的支持政策，股票市场地产板块近期的表现反倒是领先于销售市场，仍需关注后续是否有实质性的变化及销售数据何时出现拐点。

未来展望：

3月份制造业PMI、非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为49.5％、48.4％和48.8％，低于上月0.7、3.2和2.4个百分点，三大指数均降至临界点以下，我国经济总体景气水平回落，企业经营压力有所增大。主要受新一轮大规模疫情以及国际地缘政治冲突两个因素影响，对于中下游中小型制造业企业、接触性聚集性服务行业影响更为严重。目前国内多个城市因为疫情原因处于特殊管控阶段，经济的全面恢复还需要一段时间。不过央行一季度例会明确加大稳健的货币政策实施力度，将为实体经济提供更有力支持，二季度预计会有具体落实。俄乌战争已经持续超过一个月，目前仍处于拉锯时期，虽然由此引发的资源品供应价紧张扔将持续，但是对于市场的边际影响正逐渐减弱。

经历了一季度的大幅回调之后，市场中有很多股票已经具有非常高的投资价值，市场的非理性需要一段时间的修复，逐渐寻找 “市场底”。近期很多优秀的公司进行了增持和回购，也表明这些“最理性”资金的信心和决心。

目前是年报一季报密集披露期，我们将结合个股的财务和经营数据，综合考虑短期的业绩和长期愿景，精选个股，动态优化和调整组合，兼顾集中度和灵活度，力争为持有人带来合理的投资回报。