本月行情回顾：

2022年11月沪深300指数从3508.70变动至3853.04，变动幅度为9.81%；中证500指数从5807.1变动至6156.15，变动幅度为6.01%；上证50指数从2295.92变动至2606.54，变动幅度为13.53%。分行业看，房地产、建材、食品饮料等板块指数涨幅超过15%，国防军工，计算机，电力设备及新能源等成长板块相对较弱。港股反弹力度更强，恒生科技指数上涨33.15%，恒生综合指数上涨27.42%。

国内方面，本月政策面利好频发，宏观经济预期出现转折点。11月11日，国务院联防联控机制发布《关于进一步优化新冠肺炎疫情防控措施，科学精准做好防控工作的通知》，公布优化防控二十条，随后全国各地陆续出台优化政策，多城市取消全民核酸检测，恢复地铁交通，恢复堂食，广州，河北等地的全面解封更是标志着防疫政策彻底转向，下一步将逐渐过渡到与病毒共存阶段，经济活动全面复苏有望在几个月内实现。地产方面，央行和银保监会联合出台金融支持房地产共16条措施，要求金融机构分别从房地产融资、“保交楼”金融服务、受困房企风险处置、住房租赁金融等多方面对房地产行业给与支持。11月28日证监会恢复了停止近十年的房地产上市公司并购重组及配套融资，恢复上市房企和涉房上市公司再融资的重磅政策，标志着地产政策同步转向。

海外方面，美国10月CIP同比增长7.7%，低于市场预期的7.9%，美联储鸽派发言，加息步伐预期放缓。美债收益率和美元同步回落，海外流动性压力释放。G20峰会上，中美两国元首举行会晤，双方就中美关系和全球地区问题进行深切交流，共同传达了推动中美关系重回健康发展轨道的倡议，外部环境整体向好。

未来展望：

2002年中国加入世界贸易组织（WTO）后，开启了跨越式发展的新阶段，我国对外贸易快速增长，2004进出口总额首次超过一万亿美元，并且贸易顺差开始明显上升，进出口产业结构进一步优化，外资持续稳定流入对贸易增长发挥了巨大推动作用，为之后资产市场牛市奠定了重要基础。

新冠疫情发生以来，我国出口端表现亮眼，贸易顺差继续抬升，有力地支撑了经济复苏。从出口商品结构来看，我国化工和原材料在内的高耗能产业持续受益，而高端产业中机械和交运优势有所加深。从出口国别来看，我国对东盟出口比重稳步上升，已与美国或欧盟相当，占比在15%以上。美欧的货币紧缩使得经济有滞后下行压力，明年美欧经济存在衰退的风险。外需回落，且美国进入去库周期，这会给中国出口量带来下行压力。但东盟对我国出口增速的贡献率明显上升，支撑我国出口整体稳定。地产行业预计在政策转向后逐步回暖，消费在疫情放开，线下场景恢复后也将低位回升，基建投资或维持一定强度的增长，共同拉动内需从低位回升，贸易顺差预计小幅收窄，但绝对值仍处于高位，多因素共同作用，为明年的国内宏观经济复苏做支撑。

证券市场过去一年整体表现较弱，主要是源于疫情防控和地产调控对于经济的压制，近期这两个因素都已经发生的重大的转变。不久前中国证监会主席易会满在接受人民日报采访时表示，健全资本市场功能，更好服务实体经济和投资者是一项系统性工程。要建设中国特色现代资本市场，进一步健全资本市场功能，更好服务构建新发展格局、推动高质量发展。资本市场将在未来的经济复苏中起到重要作用。

当前时点，指数从前期低点累积了一定反弹幅度，但是市场整体估值仍处于历史偏低位置，近期政策面积极信号较多，我们认为配置上可以更加积极性。短期来看前期跌幅较多的旅游，消费，地产相关的个股弹性更大，中长期“卡脖子”技术涉及的新兴产业包括计算机、半导体、电池电源、先进复合材料、高端机械制造、机器人等都是重点挖掘的方向，此外，我们持续看好稳定分红，估值偏低，具有核心竞争力的央企，实际运作中根据短期个股表现进行小幅调仓，另有一定幅度的加仓。