本月行情回顾：

2023年11月沪深300指数从3572.51变动至3496.20，变动幅度为-2.14%；中证500指数从5528.24变动至5545.05，变动幅度为0.3%；上证50指数从2411.48变动至2366，变动幅度为-1.89%。分行业来看，煤炭、传媒、商贸零售，汽车等板块相对强势，建材、非银金融、电力设备，有色金属等板块相对弱势。

10月底，受中央增发万亿国债等利好影响，市场迎来阶段性反弹，之后11月整体疲软，缺少明确方向。小市值股票相对更活跃，特别是北交所上市的公司一度获得资金追捧表现亮眼，北证50指数全月上涨27.54%，领涨全市场。

11月我国制造业PMI为49.4%，非制造业PMI为50.2%，较前月均出现了一定的回落。财新中国制造业PMI升至50.7%，为三个月来新高，财新数据跟统计局数据又一次出现背离，而这种背离的主要原因是数据来源、样本覆盖和统计方法上存在一些区别，财新数据可能提前反应了中小民营企业景气度的恢复，但是持续度仍有待观察。地产数据未见明显改善，11月份30大中城市商品房销售面积环比显著回落，城市二手房出售挂牌价指数持续下跌。建筑业商务活动指数为 55.0%，比上月上升 1.5 个百分点，升至较高景气区间，建筑业施工进度继续加快，对工业需求形成一定支撑，整理来看经济企稳基础尚需巩固。

政策方面，金融领域强调服务实体经济，防范化解风险；证券市场强调维护市场稳定，再融资政策收紧；国有资本强调聚焦战略新兴产业。我国对外开放程度持续深化，中美关系短期缓和，缓解了境外资金担忧，本月北向资金流出较前几月有所收敛。

外围方面，市场对美国经济衰退预期不断升温。10月美国非农数据降至15万人，零售销售环比落入负区间，10月核心CPI环比0.2%同样低于预期，最新公布的美国11月制造业PMI为46.7%，低于预期。在此背景下美债利率下行，美股在11月持续上涨，市场对于美联储降息的预期有所提升。

未来展望：

近期市场持续回调，沪深300指数创下年内新低。目前地产行业仍在寻底，外需拉动减弱、投资信心低迷，这些压制市场的重要因素或在12月获得更多政策面的关注。公募新发基金低迷和外资流出这些资金面的负反馈也需要有持续性的市场表现才有望出现好转，行情修复进程大概率难以一蹴而就，市场也在等待政治局会议、中央经济工作会议对于明年的定调，可能成为内外资风险偏好的一个重要拐点。

今年以来主动权益型基金的收益率中位数为-10.1%，其中76.8%的产品去年年收益率为负值，连续两年负收益且2023年以来收益率在-5%以内的基金产品规模合计为4531亿元。年底很多此前宣布或者提到的稳增长措施有望加速落地，预计会带来部分顺周期开工链的投资机会；我国以汽车产业链为代表的优秀制造业预计还会继续保持并努力扩大竞争优势，基本面稳健、估值合理、现金流充裕具有高分红属性的股票仍有较高配置价值。基金运作过程中，会持续综合短期业绩和长期愿景，动态优化持仓组合。