本月行情回顾：

2024年2月份沪深300指数从3215.35变动至3516.08，变动幅度为9.35%；中证500指数从4696.98变动至5346.79，变动幅度为13.83%；上证50指数从2254.3变动至2413.14，变动幅度为7.05%。2月行情先跌后涨，下跌过程中，量化DMA策略被动卖出导致微盘股流动性枯竭，个股大幅下跌，随后国家队出手救市，并在春节之后解除了对部分量化策略的交易限制，微盘股快速反弹，领涨市场，走出深V行情。

国内方面， 2月8日管理层临阵换帅，由上交所出身的吴清出任新一任证监会主席，新主席上任后积极完善市场制度，采取了暂停新增融券，禁止券商向实施T0交易客户融券等一系列稳市场措施，从实际效果上取得了一定的正面作用。地产方面，1,2月新房销售数据同比下降近50%，短期下行趋势难改，积极的方面，香港政府撤销全部楼市需求管理措施，内地居民在香港购房将节省25%左右的税费，未来北上深一线城市也有望全面放开限购限售，对地产销售企稳起到积极作用。政策面，2月中央财经委员会发文，推进新一轮大规模设备更新和消费品以旧换新，并配套发行超长期国债，在经济下行期中央政府主动加杠杆，以保证经济持续平稳运行。

海外方面，美国经济数据表现强劲，加息时间和次数或低于市场整体预期。openAI发布文本生成视频模型Sora，引发市场对AI相关概念的积极炒作，美股英伟达股价连续大涨，国内一些产业链配套的光模块等也表现亮眼。新能源汽车方面，苹果宣布放弃造车计划，转向生成式AI；美国推迟燃油车禁售时间；奔驰也宣布将在2030年之后继续更新内燃机车。欧美由于在新能源汽车的技术进步和市场推广上不及预期，逐渐放弃加大在电车领域的投入，转向AI技术。英美等8国发布联合声明支持英伟达牵头的6G原则，有意跨过中国建立自己的技术标准，国际局势整体并不乐观。

未来展望：

近期十年期国债收益率持续下行，最低利率降到2.28%左右，银行端5年期定期存款利率也基本降到2%左右的水平。随着市场无风险利率的持续走低，从机会成本的角度看，股市的估值水平应该得到相应的提高，但短期由于地产下行并未见底，其涉及的产业链上下游，银行坏账率，地方政府财政收入等在整体经济的份额中影响太大，市场对国内经济能否恢复存疑。对许多行业和公司来说，盈利能力能否持续是比估值的提升更需要优先考虑的，因此市场风格向极端方向持续发酵，一方面是险资为代表的机构资金面临资产荒，持续增加高股息低估值央企国企的股票配置来替代过往的高息债券，另一方面以游资为代表的市场活跃资金脱离了盈利能力和基本面，围绕AI题材不断炒作。其他以消费为代表的顺周期板块在存量行情中不断失血。

中央财经委发文推进新一轮大规模设备更新和消费品以旧换新，并配套发行超长期国债，以中央加杠杆的方式为需求端托底；市场对北上广深一线城市下一步全面放开地产政策也有一定的预期，目前不能确定是否经济在未来一年内是否可以见底企稳，需要持续跟踪和观察来制定调整投资策略。此外俄乌，巴以局势持续恶化，中美阵营对抗也逐渐加剧，需要谨防黑天鹅事件对国内资本市场的冲击。当前阶段我们继续看多高分红高股息低估值的央企国企板块，此外对一些行业逐渐出清，竞争格局改善的顺周期行业也相应关注，以AI技术为代表的未来科技产业，将在能力圈范围内持续挖掘一些具备中国优势的产业链上下游机会。