本季行情回顾：

2024一季度沪深300指数从3431.11变动至3537.48，变动幅度为3.10%；中证500指数从5429.23变动至5286.16，变动幅度为-2.64%；上证50指数从2326.17变动至2414.92，变动幅度为3.82%。

一季度市场整体呈现V型走势,一月末的急跌使市场一度出现流动性危机，由于股权质押爆仓、融资平仓、一批权益类产品触及风控线等多重压力，一批上市公司跌出极低的价格，之后集中抛售压力缓解。新证监会主席上任后积极完善市场制度，采取暂停新增融券，禁止券商向实施 T0 交易客户融券等一系列稳市场措施，从实际效果上取得了一定的正面作用，市场快速反弹，特别是前期流动性差的小市值公司反弹较快。3月反弹趋势减缓，市场表现有所分化。行业方面（中信一级行业），截至一季度末仅9个行业实现正收益，石油石化、家电、银行、煤炭等以往股息率排名靠前的行业一季度涨幅超10%；医药、电子、房地产等一季度跌幅均在10%左右。

一季度各项经济数据稳步向好，2月我国CPI同比增速恢复至0.7%（前值-0.8%），结束连续4个月的阶段性通缩。3月我国企业经营状况指数（BCI）较2月有所回升，制造业PMI向上突破50枯荣线至50.8，服务业PMI从2月的51回升至52.4。出口-制造业链条的景气度较高，基建投资同比增速或小幅放缓，地产仍持续疲弱，居民购房意愿仍需进一步稳固，特别是部分头部房企自身财务风险尚未解除，整体需求层面需要进一步耐心等待修复。

未来展望：

近期公布的一些经济数据实现向好发展，随着3月份PMI超预期，市场开始意识到经济复苏加速。虽然尚未全面复苏，但是部分领域、部分行业，已经显示出了“复苏前期”的特征：出口呈现稳健增长态势，家电等行业景气有所改善；从商品价格来看，有色金属与基础化工等行业商品价格近期呈现上行趋势，带动上游行业景气复苏。4月为年报和一季报集中披露的时期，未来行业的良好表现能否切实反应在公司业绩上将是影响市场走势的关键，我们也会密切关注相关的业绩披露状况。如果经济数据和公司业绩都有持续性改善，A股行情有望转向以业绩为驱动带领市场继续上行。受益于产业周期回暖的行业同业值得关注，以电子行业为代表，半导体行业开始走出周期拐点，有望迎来周期性的回暖。美国半导体行业协会预测称，2024 年全球半导体产业销售额将增长 13.1%。2023年下半年以来，以手机为代表的消费电子需求逐渐恢复，业绩表现有望边际改善。同时，随着 AI 算力需求增加，光模块大规模出货，业绩预计亮眼。我们会继续跟踪挖掘一些具备中国优势的产业链上下游机会。

政策层面近年来持续引导上市公司加大分红力度，A 股市场现金分红总额持续提高，红利指数的股息率处于高位。目前，海外降息时点仍不确定，国内经济修复的持续性有待观察，国内货币政策预期仍然宽松，在这样的背景下高股息资产仍具备较高安全边际，确定性优势更为凸显，特别是具有持续，稳定分红能力的优质央国企更值得重点关注。

市场对于房地产、地方债务危机等不确定因素仍存忧虑，不过随着头部公司风险暴露预计行业也临近政策拐点，随着时间的推移可以看到不利因素将逐渐获得控制，有利于市场信心的稳定。

外围方面地缘冲突不断出现，并未得到有效控制。4月1日，伊朗驻叙利亚大使馆遭以色列导弹袭击，造成包括伊朗伊斯兰革命卫队下属“圣城旅”高级指挥官在内至少7人死亡，这标志着巴以冲突的影响正在外溢，中东局势在朝着失控的方向迈出升级的一步；另一方面，俄罗斯外交部表示，在俄罗斯相关部门调查后发现“克罗库斯城”音乐厅恐袭事件为乌克兰政府策划。随后俄罗斯对乌克兰全境的基础设施经行了高强度打击并宣布由军事行动升级为战争状态，给外围经济的复苏又增加了不确定性。

全球大变局中我们难以独善其身，不过整体上我国正在走出低点，经济和市场未来向好的预期将逐渐增强，稳定的政治局势、疯狂内卷下的产业升级和人民币汇率相对稳定共同促成中国产业链的竞争优势在美国的打压下，反而不断巩固和加强。在国内各类资产价格持续走低的背景下，处于估值洼地的A股市场震荡走高的概率正不断加大。