本月行情回顾：

2025年4月份沪深300指数从3887.31变动至3770.57，变动幅度为-3.00%；中证500指数从5857.77变动至5631.82，变动幅度为-3.86%；上证50指数从2665.63变动至2633.16，变动幅度为-1.22%，恒生科技指数下跌5.70%。

一季度国内经济稳中有进，GDP增速5.4%，消费，地产均有恢复迹象，进入四月形势急转直下。4月初，特朗普宣布实施对等关税，对几乎所有进入美国商品加征至少10%关税，同时对贸易逆差大的国家征收更高关税，对中国和中国周边有产业链布局或转口贸易的国家如越南，泰国等，实施的关税更是高达30%甚至40%以上。

面对美国的关税大棒，我国开启反制措施，宣布对美国加征对等关税，包括对原产于美国所有进口商品加征同样比例的关税，对7类中重稀土实施出口管制，将6家美国实体列入出口管制管控名单，11家列入不可靠实体，暂停6家畜牧业企业产品输华资质。突如其来的关税战黑天鹅，引起全球资本市场巨震，美股，AH股，原油等全线下跌，而现货黄金却连续突破3300,3400，3500美元/盎司的整数关口，创出历史新高。

大跌之后，中国国新，中国诚通，中央汇金集体公告增持中国股票。国家队先后发动中央汇金，中国诚通，中国国新三大国资平台买ETF向市场注入流动性，另外险资，地方国资委，上市公司，公私募均有发声，力挺股市，缓解了短期由黑天鹅事件引发的资本市场流动性危机。

第一波对等关税反制之后，美国不断加码关税税率，中国也不断实施对等反击。4.10日中国发布对美白皮书，再对美加征50%关税，晚间特朗普表示对华关税提升到125%，双方在超高税率背景下已然出现短期实质性贸易脱钩。高关税在伤害全球其他经济体的同时，美国经济也同样承受巨大的通胀和经济萎缩风险，面对其国内股市、债市的连续下挫，特朗普最终松口对中国以外国家暂停实施对等关税90天，主动与中国方面接触，期望就相关问题进行磋商和谈判。5月9日到12日，国务院副总理何立峰赴瑞士与美方贸易谈判牵头人，美国财政部长贝森特进行会谈。

未来展望：

随着中美开启贸易谈判，双方第一轮交锋宣告结束，资本市场对贸易战的影响也开始脱敏，市场冲击或告一段落。在双方互有硬约束条件的前提下，难以硬脱钩已经成为当下中美双方的共识。

本轮贸易战的进程中，双方均表现出了对各自资本市场的重视与呵护。对国内来说，促进消费，促进企业技术创新，实现共同富裕都离不开一个健康，稳定的资本市场，未来股市的重要性将不断提升，配置价值也将不断显现。

下一阶段谈判的筹码仍然在于中美双方各自产业链的微观竞争能力，包括技术先进性，成本领先性，供应链完整性等。国内具备相对优势的制造业产业链在美国的打压下反而会不断巩固和加强优势，配置价值不断提升。我国作为贸易顺差国，加征关税会导致外需承压，政策发力扩大内需成为托底经济的重要方向，尤其是一些新兴消费类企业，逢低仍是买入机会。具体运作中我们将继续结合风险收益，持续动态调整仓位。