本月行情回顾：

2025年5月份沪深300指数从3770.57变动至3840.23，变动幅度为1.85%；中证500指数从5631.82变动至5671.07动幅度为0.7%；上证50指数从2633.16变动至2678.7，变动幅度为1.73%，整体延续反弹趋势。从细分行业看，医药、国防军工、银行、通信、交通运输、轻工制造等板块涨幅居前。

国内经济数据方面，5月份制造业PMI49.5%，连续2个月在荣枯线以下；非制造业PMI为50.3%，前值50.4%，连续29个月处于扩张区间，服务业景气回暖，建筑业环比下滑。细分结构上看，出口订单与进口指数环比改善，主要受益于关税空窗期的抢出口,需求回暖带动生产端回升至荣枯线以上。进出口在未来短期内仍有望贡献较多增量，但是价格持续偏弱，内需修复弹性不高，价格或继续承压。5月CPI同比-0.1%，PPI同比-3.3%，供给过剩，需求不足的情况仍在延续。

政策方面，5月份延续4月中共中央政治局会议部署，宏观政策层面，降准降息落地，国债发行提速，专项债发行有所放缓。5月20日，中国国家发展和改革委员会新闻发言人李超在北京表示，未来将会同有关部门加快推出稳就业稳经济推动高质量发展的若干举措，预计大部分政策举措将在6月底前落地。

外围方面，中美双方一度达成共识，取消报复性关税，保留34%对等关税留待未来三个月内继续磋商。然而随后特朗普政府进一步对我国进行极限施压，包括并不限于将华为昇腾芯片列为出口管制，禁止EDA软件向我方销售相关技术，吊销在美留学中国学生签证等；我方也相应祭出稀土管制等措施，使得美国军工，汽车等企业面临原材料供应中断导致的停产危机，迫使特朗普不得不再度寻求与中方展开新一轮谈判。

未来展望：

目前基本面处于相对稳定的状态，外部环境变化导致的出口预期下滑尚未发生，内需仍在等待政策发力，地产复苏在3月昙花一现后，4,5月又归于沉寂，随着银行的又一轮存款降息，1年期定期存款利率跌破1%大关，无风险收益率仍在长期下行通道中。中美关税谈判持续博弈，需要做好持久战的准备，关税扰动或将长期影响市场风险偏好。通胀是美国货币政策宽松的重要掣肘，而关税提高势必推高通胀，关税政策对美国通胀的影响或逐渐显现。6月需关注美债到期高峰对美元指数、美债收益率的影响从而间接对A股产生扰动。

当前A股市场已经基本修复至三月底水平，考虑外围扰动仍然存在，预计6月份市场情绪或维持弱势稳定，等待破局。本月逐渐进入对半年报的预期阶段，业绩将会逐渐纳入市场核心考量，基于现金流、ROE等盈利质量的策略有望占优，持续看好经营稳定、分红比例较高的优秀公司。外部环境面临较大不确定性和内部政策的支撑下，新消费领域有望贡献更多增量，个性化消费、悦己消费更受市场青睐。近期国家相关政策持续强调反内卷，更深层次的布局是告别低水平竞争，坚持以创新驱动高质量发展，看好技术领域有核心竞争力的龙头公司护城河进一步加强。