本月行情回顾：

2026年7月份沪深300指数从4979.43变动至4588.20，变动幅度为-7.86%；中证500指数从9031.38变动至7493.99，变动幅度为-17.02%；上证50指数从2989.40变动至2922.97，变动幅度为-2.22%。月初市场延续上半年科技牛市的惯性上涨，随着Meta宣布筹备对外出租闲置AI算力，叠加Alphabet季度自由现金流上市以来首次转负，市场对AI资本开支“投入产出闭环”的担忧升温，算力过剩叙事发酵，叠加中东战争激化，油价上涨、美债利率上行等带来的流动性紧缩预期，以及韩国股市去杠杆，全球科技相关板块迎来单月深度调整，其中创业板指单月-23%，科创50指数-25.90%。短期内，资金从科技主线大规模撤离，涌入低估值高股息资产，形成反向"跷跷板"效应。从行业来看，银行，食品饮料，煤炭板块单月涨幅超过10%，电子，通信板块跌幅超过30%，前期强势板块明显承压，机械、基础化工、国防军工、电力设备等板块跌幅亦超过10%。

经济数据方面，7月制造业采购经理指数（PMI）49.2%，较上月回落1.1个百分点，重新回落至收缩区间，主要受前期制造业增长基数较高、部分行业进入传统生产淡季及极端高温天气影响；其中生产指数49.9%、新订单指数48.5%，供需两端均有所回落，但装备制造业PMI为51.4%、高技术制造业PMI为53.3%，新动能继续保持扩张态势。外贸延续韧性，上半年货物进出口总额同比增长16.9%，其中出口增长13.4%、进口增长22.1%，6月当月出口同比增长20.8%。内需仍然乏力，上半年社会消费品零售总额同比增长1.3%，固定资产投资（不含农户）同比下降5.7%，其中房地产开发投资下降18.0%，房地产市场仍在筑底。

政策层面，7月30日中央政治局会议，强调下半年要坚持稳中求进工作总基调，实施好更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，加大逆周期调节力度，加力扩大内需、优化供给，加快财政支出和债券资金使用进度，有力推进"两重"建设和"两新"工作；深入实施"人工智能+"行动，发展智能经济新形态；继续综合整治"内卷式"竞争，营造公平有序的市场竞争环境；同时明确提出稳定房地产市场、实施好一揽子化债方案，深化资本市场投融资综合改革、提升资本市场韧性和信心。会议定调积极，为下半年宏观经济与资本市场提供了明确的政策支撑和宽松的货币环境。

未来展望：

近期微软、Meta、亚马逊财报整体偏积极，AI资本开支的“收入转化”开始兑现，但市场对投入资本回报率的担忧并未完全消除，“烧钱无底洞”的叙事出现裂痕，市场开始关注“收入增速vs资本支出增速”的相对速度。与此同时，国产大模型的高性价比竞争正在挤压行业利润空间：7月31日DeepSeek V4 Flash 正式版发布，官方称其在多项基础能力测试中超越GLM-5.2与Opus-4.8；海外模型亦随之降价，7月30日OpenAI 将GPT-5.6 Luna和Terra的API价格分别下调80%和20%。天量资本开支是否能转化为预期的利润，市场仍需看到更多公司AI投入产出比的实质性改善。

国内资金面上：近期融资余额较七月初峰值收缩超过4000亿元，杠杆风险得到一定释放，市场交易结构有所改善；叠加“国家队”与“产业资本增持”、ETF资金持续净流入，资金底的信号正逐步清晰。短期市场大概率延续震荡整固、结构分化的格局，中报业绩将成为检验前期产业逻辑成色的试金石。

结构上看，科技板块经过剧烈调整后拥挤度明显回落，AI基础设施相关环节高景气延续的确定性较强，半导体及算力等板块部分公司仍需关注基本面与估值的匹配程度，后市或呈分化走势；与此同时，越来越多行业基本面正从周期底部回升，综合考虑地缘局势与产能周期位置，可关注业绩向好、供需格局改善的领域；能源链兼具供给刚性、业绩确定性与高股息三重优势，值得重点关注；高端制造、新能源、智能驾驶等领域中具备全球竞争力的龙头亦具备较高的配置性价比。