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价值投资中的逆人性

文章来源:通和投研发布时间:2021-10-15

如果说通往财富自由有一个科学方法可以实现,那价值投资毫无疑问是正解!因为价值投资不仅有复利公式作为其数学基础,而且有巴菲特、罗杰斯、彼得里奇等诸多投资大师的辉煌实践做实证检验。可在现实中真正靠价值投资赚钱的寥若晨星,为什么?因为做好价值投资不仅需要扎实的专业知识技能,而且真正最难的部分在很长投资过程中去克服人性带给投资的困扰。

人性是指人普遍所具有的心理属性,其中包括人与其它动物所共有的那部分心理属性。人在自然界中为获得生存权所演化生成很多心理属性比如恐惧、兴奋、同情、欲望、想象力等等,这些复杂的心理活动可以帮助我们避免灾祸、团结一致、创造未来,但这些感性的情绪也会时常困扰我们做出非理性的判断,所以要做好价值投资经常要做很多逆人性的决策,要做艰难但正确的事。

那么价值投资要克服些人性的弱点呢?

1、 克服一夜暴富的心理。

   近年来“匠心精神”、“延迟满足感”、“长期主义”这些词开始见诸于各种“鸡汤软文”,但在资本市场上大部分的投资者甚至是投资机构依然对短平快趋之若鹜,而且他们用凯恩斯的经典名言“长期以来,我们都将死去”来做辩护。从价值投资的底层逻辑复利公式似乎也印证一个事实:越早赚来的钱价值越大。但在这里大家其实忽略了另一个重要的问题,除非是继承而来,否则赚钱能力是一条积累曲线,随着认知能力、思维能力、知识结构、人生阅历等不断积累,做投资决策的正确率才会慢慢提升。而投资早期的收益大多是随机、运气和趋势获得的,没有沉淀增加投资决策频率到最后往往什么也得不到,所以价值投资是开始很难很慢,但随着时间的沉淀越到后来越快的过程,而一夜暴富的心理是最不可取的。

2、 克服一叶障目的心理。

   说一个自身成长的经历,早年做价值投资学习彼得里奇注重观察生活中的细节。一次去郊外野游,发现树丛里有某个植物蛋白饮料的罐子,以为是一个好的投资线索,后来陆续在别的丛林里也发现了该饮料品牌的“尸骸”,研究这个公司之后发现财务数据也很好就充满期待的大比例投资,结果非常不尽如人意。期望越大失望越大的苦涩其实是非常难以下咽的,也一度非常困惑连荒郊野外都能留下消费痕迹为什么却增长乏力?后来不断学习思考思维能力提升之后才发觉自己有多蠢。荒郊野外能留下消费痕迹但实际增长乏力的原因在于:1、能留下痕迹是因为没有回收价值,可口可乐和啤酒的铝罐早就被拾荒者收走啦。2、留下痕迹的另外一个原因是没事经常郊游的是退休的老年人尤其是女性,而这类人是该饮料品牌的沉淀用户。所以通过这样的线索以为找到了成长股其实就是一叶障目!

3、 克服屁股决定脑袋的心理。

   如果要说一个最难克服的人性弱点就是“屁股决定脑袋”了!人们的立场往往由其所处的位置或者其所涉及的利益决定。这里面有一个重要的概念就是“沉没成本”。人们总是对其拥有和付出过的极其迷恋和难以割舍,所以在现实生活中这样的例子随处可见。在情感生活中明明周围的人反复苦口婆心,可是局中人就是难以割舍渣男渣女;在工作事业中明明已经难以回天,但还是不停的追加投资越陷越深;投资中因为不谨慎变成股东,然后寻找各种理由安慰自己越套越深,最后崩溃认赔的比比皆是;各种诈骗能够得逞无非是利用贪婪和不愿放弃“沉没成本”的人性弱点。要想克服“屁股决定脑袋”就必须养成“自省”的习惯,而且要保持非常高的专注度,用理性、常识、批判去做决策,不断告诫自己:做正确而艰难的事而不是让自己舒适的事。

4、 克服从众的心理。

   价值投资注定是一件孤独的事,因为其最为依赖的一个品质就是独立思考!可人在生活中是有非常强的社会属性的,每一个人天生就希望获得别人的关注和认可。和大家站在一起会让人本能地获得安全感,可价值投资者往往是逆行者,尤其是在捕捉重大投资机会的时候。试想一下这个场景,当坐满观众的剧院突然失火。大家会本能地跟着人群往外跑,至于人群逃跑的方向是否正确往往顾不上去想,而且和大部分人在一起会带来强烈的心里安慰。只有真正深刻洞察本质才能在群体恐慌中做出正确的选择,比如上面的例子中,你是剧院的设计者或者日常管理者这些真正知道逃生通道所在的人才能不盲从选择正确的逃生方向。

5、 克服贪婪恐惧放大器的心理。

人的情感是十分丰富的,喜悦、忧伤、愤怒等等很多情感左右着我们的情绪,进而影响我们的判断,决定我们的行为。古人讲“不以物喜不以己悲”,然而真正能够做到很好控制自己的情绪,冷静客观地面对局势的人凤毛麟角。在众多情绪中,对投资影响最大的就是贪婪和恐惧。当股票上涨投资顺利的时候,我们会不自觉的夸大有利的因素,开始幻想更多的上涨理由,其实不自然的让贪婪占据了上风,而进一步的上涨往往会自我强化和膨胀甚至产生类似信仰一样坚不可摧的信念。相反当市场跌跌不休时,恐惧就会主导情绪,因为痛苦会让人反思,因此所有的不利因素会一一浮现出来并不断放大,最后会变成彻底的自我否定,然后用割肉出局结束痛苦。不幸的是趋势是投资者们情绪的产物,它可以持续时间很长并且可以自我强化直到裹挟绝大部分人才会能量消散迎来转。能够驾驭趋势并全身而退的极少,大部分人只会成为趋势的牺牲品。和对其中的隐患难有感知,而且容易把趋势、运气这些因素归结为自己的能力。

6、 克服夜郎自大的心理。

    人们的成功往往是从谦逊谨慎开始而终于自我膨胀夜郎自大。就像绝大部分盲目多元化的企业最终都折戟沉沙一样,低估他人的力量,高估自己的能力是人类的通病。每一个的成功除了自身的努力和能力,时代的趋势、运气的偶然性都占据着相当大的比重。“人生发财靠康波”已故的经济学家周涛的这句名言确实揭示了很多人成功的真相。把趋势、运气这些因素归结为自己的能力,就会让人自我膨胀认为自己无所不能,从而做出许多错误的决策。而错误的决策一旦开始就很容易演化成“千里之堤毁于蚁穴”,因为夜郎自大的人总是会为自己的错误决策找理由并不断加大投资,在错误的决策上越走越远,甚至孤注一掷!所以要想持续的成功要远离鲜花与掌声,不断自我反省和保持一颗谦卑之心!

 

价值投资就是一场孤独的修行,独立思考、提升认知,不断审视和拷问自己克服人性的弱点。但人毕竟不是机器,总有人性泛滥的时刻,在临界点的选择里把自己拉回理性轨迹的能力是价值投资者身上最重要的标签。它是艰难但正确的一条路,虽然大部分的时间里满是荆棘,但它最终在物质和精神层面的满足感也是无与伦比的!