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季度观点:2022年三季度行情回顾及未来展望

文章来源:通和投研发布时间:2022-10-21

季度行情回顾:

2022年三季度沪深300指数从4485.01变动3804.86,变动-15.16%;中证500指数从6454.08变动至5714.06,变动幅度为-11.47%;上证50指数从3058.4变动2610.12变动幅度为-14.66%。分行业来看,建材、电子、传媒、医药板块等板块跌幅居前,煤炭、电力及公共事业、石油石化板块相对强势。

5,6月份反弹之后,三季度以来市场呈现弱势格局。欧美经济衰退预期及美联储流动性收紧背景下,7月份市场进入震荡区间并延续到8月。9月份以来,美联储超预期加速加息进程,芯片领域进一步打国内芯片制造产业国内疫情奥密克戎病毒新变种卷土重来,新疆,内蒙,黑龙江等地再度封城影响国内经济活动恢复;地缘政治方面克里米亚大桥被炸事件俄罗斯的的激烈报复,新一轮征兵预示着战局进一步扩大非逐渐平息多因素叠加下,市场做多信心严重不足,两市持续缩量下跌,上证指数再临3000点。

海外对国内的影响,具体体现在利率和汇率上。美国10年期国债收益率触及4%,刷新2008年10月以来的高点,人民币兑美元汇率出现了显著的下行,一方面是因为美元强势升值,美元指数一度高于114;但国内出口增速下行也是汇率面临的压力之一,美联储持续的快速加息带来了国内资金层面的压力,以港股市场为代表的外资主力资金持续流出市场,使得港股在本轮下跌过程中跌幅更大 

国内经济目前尚处于地产和疫情双重影响的寻底期,7,8月份地产销售面积整体下滑幅度均超过20%,30大中城市商品房成交面积持续下行,8月地产投资同比增速已下滑至-7.4%。尽管中央及地方已连续出台多条地产提振政策,但式政策无法彻底扭转颓势,本轮需求端政策见效明显较慢,疫情反复扰动及经济下行抑制了居民加杠杆的能力及冲动,楼盘长期停工,逾期交付等问题,也严重冲击居民购房信心。九月底部分城市销售数据有所好转,但整体仍处于深度负增长之中。消费方面,最新公布的“十一”国内旅游出游人次和收入数据显著偏低,与疫情反复扰动和防控管制等有较大关系。九月底香港新的隔离措施由3+4改为0+3,取消隔离并采取3天健康监测等措施,10月6日起进一步放宽防疫措施,部分城市的放开将为未来全放开提供一个良好的观察样本,但就目前形势看,全面解除管控还为时尚早

未来展望:

估值角度来看目前沪深300指数的估值已经到了近3年低位,同时处于近十年平均估值之下,仅高于2014年2016年初,2018年底和2020年疫情爆发,估值衡量当下市场,无疑处于低估状态,有很高的投资性价比。宏观基本面角度来看当下中国,外围面临俄乌战争,能源危机,美国打压,外需衰退内部面临疫情反复,人口老龄化拐点,房地产周期末路,时逢百年未有之大变局,简单套用过去20多年的经济周期规律未免又有些刻舟求剑谨慎做多,精选优质个股,等待政策经济双拐点,是当下时点最好的策略选择。

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国内经济政策变化是接下来一段时间需要关注的重点。四季度将有一系列重要会议,其中二十大报告,会给出未来五年甚至更长期的经济发展方向定位,同时对相关产业和区域布局进行表态,我们将重点关注经济发展和产业政策等方向的边际变化。中长期来看,独立自主,自主可控,做大做强制造业仍将是产业发展方向的主线,也是我们未来持续深耕的方向。

10月是三季报的密集披露期,预计除少数上游行业,大部分行业三季度相比二季度可能会所转弱。而上游受益能源价格通胀的资源品,在之前高基数背景下明年盈利增速预计会大幅下滑,资金在配置上也会更为谨慎。基本面预期和估值均处于相对低位的行业个股值得重点关注。我们将结合个股的财务和经营数据,综合考虑短期的业绩和长期愿景动态优化和调整组合。