本月行情回顾：

2023年4月份沪深300指数从4050.93变动至4029.09，变动幅度为-0.54%；中证500指数从6339.82变动至6241.24，变动幅度为-1.55%；上证50指数从2661.92变动至2677.76，变动幅度为0.6%。

截止4月末两市一季报全部披露完毕。一季度全A股营收同比增1.79%，净利润同比增2.05%，呈弱复苏态势，扣除大金融和石油石化板块后，净利润同比增速-5.89%，个股增收不增利情况较为普遍。从板块角度看，主板单季度净利润增速由负转正，创业板维持正增长但增速回落，半导体为代表的科创板净利润增速同比接近腰斩，跌幅较大。

宏观经济数据方面，一季度我国GDP增速同比增长4.5%，3月份制造业PMI数据51.9，到4月份下滑到49.2；3月CPI数据0.7%，PPI-2.5%，消费端持续低迷，通货紧缩风险加大；3月进出口数据颇有亮点，按美元计出口增14.8%，进口降1.4%。

国内政策方面，中央政治局会议分析当前经济形势，定调经济好转主要是恢复性的，内生动力不强，需求不足问题突出；国办十五条举措稳定就业，支持国企增加招聘，鼓励吸纳就业并给与相应补贴；房地产方面，自然资源部宣布实现不动产统一登记，银保监会通知全面推进房产带押过户。

国际方面，法国，巴西等国总统陆续访华，全球掀起贸易去美元化大潮；习近平同泽连斯基通话期望对话解决俄乌冲突。美国对我高端产业限制继续加码，美政府要求韩企不要填补美光公司被制裁后在中国市场的供应缺口；欧盟芯片法案达成，2030年之前将动用430亿欧元建设芯片工厂。

未来展望：

一季度的行情，一开始围绕经济复苏预期，市场普涨，随后逐步确立中特估和AI两个大方向。中特估的领涨股从电信，移动代表的运营商板块，到中国铁建代表的建筑行业，再到近期的银行板块经历了三轮变换，AI方向也从教育，游戏，影视的应用端扩散到芯片半导体的设备端，中特估和AI经过市场挖掘已经全面扩散。

中特估行情体现的主要是市场对通货紧缩的预期。近期多家股份制银行调低存款利率，5年期存款利率目前普遍降到3%以下，对逐渐市场化的利率市场来说，存款端的利率下调，意味着存款供给增加和融资需求的减弱，相比花钱，人们更倾向于存钱，这里面原因有许多，比如就业率低，裁员大潮下预期收入下降，海外经济衰退等多重因素，反映到现实就是消费意愿降低，钱更值钱。

我们继续看好下一阶段市场表现。过去几年M2大幅增加，但资金没有能够顺利流转，大量积压在银行端，但随着居民端消费持续低迷，企业端融资需求减弱，通货紧缩背景下存贷款利率趋势性双降，此时营收利润稳定，股息率高的类债资产收到追捧，在一定程度上起到对债券的替代作用，A股中高股息高分红且收入稳定的代表主要是中字头国企央企，同时也契合了中特股的概念。另一方面看好制造业进口替代和国家政策支持的方向比如充电桩等。中长期行情能否延续，首先要看就业能否恢复，作为消费复苏的先行指标，就业率的提升或预示经济重回上升轨道。