本季行情回顾：

2023年三季度沪深300指数从3842.45变动至3689.52，变动幅度为-3.98%；中证500指数从5998.73变动至5690.77，变动幅度为-5.13%；上证50指数从2492.1变动至2507.09，变动幅度为0.6%。分行业来看，煤炭、非银金融、石油石化、银行等板块相对强势，传媒、计算机、电力设备及新能源、国防军工、机械等板块跌幅居前。

7月中央政治局会议，对经济和政策的定调更为积极，强调下半年将“加大宏观政策调控力度”，“加强逆周期调节和政策储备”，明确提出“活跃资本市场，提振投资者信心”。政治局会议使得投资者对政策和经济复苏的预期提升，A股短期内有所反弹。但之后的政策出台节奏相对低于预期，市场热情骤降。与此同时，美国通胀数据持续高位导致美联储加息预期再度升温，10年期美债利率突破4.5%以上。美元升值，外资回流，北向资金持续大额流出 A 股，进一步拖累市场整体表现。8月底受益于印花税减半、房地产行业认房不认贷、降低存量房贷利率、放松限售限购条件等重磅政策指数短期反弹，随后再度恢复下行趋势。

海外方面，全球制造业呈现持续弱势修复，恢复力度仍有待提升。9月摩根大通全球制造业 PMI 指数录得 49.1%，较 8 月上升 0.1个百分点，仍处于荣枯线下方。美联储 9 月议息会议上宣布，将联邦基金利率目标维持在 5.25%至 5.50%的区间不变，符合市场预期。9月美国非农就业人数增加 33.6 万人，远超市场预期，尽管对就业结构以兼职为主有一定的诟病，持续加息概率并不大，但对降息时间的预期被大幅延后，北向资金流出压力持续。

国内方面,随着政策组合拳效果逐步显现，8 月份经济运行持续恢复，多数指标边际改善， 8 月人民币贷款增加 1.36 万亿元，社会融资规模增量为 3.12 万亿元，均超市场预期，央行加大逆周期调节力度。9月制造业PMI指数为 50.2%，比8月上升 0.5个百分点，制造业PMI连续4个月回升，4月份以来首次升至扩张区间。随着政策效应不断累积，经济运行中积极因素不断增多，中国经济在弱修复格局下有所企稳，但目前经济恢复尚不牢固，数据的边际改善更多是靠政策层面驱动，市场化的自发力量仍未形成。国内需求仍显不足，经济恢复向好基础仍需巩固。

未来展望：

展望下一阶段，外围部分，俄乌战争尚未结束，巴以冲突再起，引起全球投资人的关注，近期在原油，黄金价格上已有所体现。几十年来全球经济发展不平衡背景下，种族主义，极端主义盛行，社会分裂和对立状态持续恶化，地缘政治格局的不稳定性大幅增加，局部的冲突爆发极易引发更大范围内的争斗，对全球供应链稳定性产生冲击，有可能导致大宗商品价格剧烈波动。美联储方面，四季度有望确定加息终点，但目前市场预期仍存在一定分歧，尤其中东突发战乱可能导致油价失控，进一步推升美国通胀水平，何时停止加息，何时重启降息释放流动性目前仍存在巨大的不确定性。

国内四季度将要召开三中全会、金融工作会议、中央经济工作会议、季度政治局会议等，第三届“一带一路”国际合作高峰论坛也将在 10 月中旬于北京举行，预计多项重大会议结果将对中长期的国内外政治经济环境产生重大影响。政策方面，近期围绕地产调控松绑，城中村改造，地方政府隐性债务等政策密集推出，货币政策也持续宽松，为经济回升向好提供有利的金融环境，助力市场宽信用的实现，从9月份社融数据来看，政府债务同比增加4400亿，为最大的融资增量，另外受益地产认房认贷相关政策的放松，居民中长期贷款有小幅增加，企业部门融资数据继续下滑，反映终端消费依旧很差，中长期核心还是居民消费信心能否回升带动经济回暖，短期更依赖政府部门驱动。

10月份是三季报的密集披露期，当前 A 股估值、情绪等指标均处于历史低位，大类资产对比显示股市性价比高。回顾历史可以发现，历次调整中市场底部区域多是反复震荡筑底,震荡寻底阶段配置上仍然重点关注基本面稳健、估值合理、现金流充裕具有高分红属性的股票，有助于保持组合的稳定性，同时跟踪我国具有竞争优势的优秀制造业、汽车产业链等相关标的，综合考虑短期的业绩和长期愿景，动态优化持仓组合。