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市场短评:“反内卷”和“化债”将提升企业利润率

文章来源:通和投研发布时间:2025-07-11

      当下中国经济有两个备受关注的热点问题:一个是“反内卷”,一个是“化债”。这两个问题看起来并没有什么相关性,但其实背后却代表了管理层在对当前经济背景判断下的政策指向性——希望提升企业利润水平来提振中国的资本市场和经济发展。“反内卷”之所以能够在当前提出是因为和美国的关税战已经基本尘埃落定。从2018年川普第一任总统发动贸易战之后,美国就一直试图与中国在经济领域脱钩,哪怕不惜造成国内和西方主要经济体通货膨胀也在所不惜,而且川普第二次当选美国总统之后立刻发动关税战并对中国极限施压。而中国在美国意图脱钩的这些年的主要应对一方面是加大科技创新在“卡脖子”的关键领域寻求突破,另一方面在已经占有优势的产业链上继续疯狂内卷,用更加极致的产品性价比来巩固和扩大产业链竞争优势并继续深嵌在全球经济体系内。过去这些年虽然中国经济在房地产调整和内需不振的情况下比较低迷,但进出口却依然保持稳定增长,外贸顺差屡创历史新高。可以说美国期望与中国脱钩并重振制造业的战略构想在中国产业链不断内卷提升效率的应对下并不成功。这次关税战中美双方在几轮博弈后清楚的明白目前双方持续关税战并导致贸易中断是不可能的,双方都承担不起这样的经济后果,甚至美国比我们更承担不起。所以美国目前有了一个暂时的重大转向就是保持贸易的畅通来抑制通胀并期望开启降息周期来刺激经济并减少利息支出来保证“大美丽法案”的顺利实施。因此关税战的告一段落给我们创造了一个空间让企业能够喘口气去恢复利润率,当然在市场经济下“价格战”本就是优胜劣汰的主要方式,但在囚徒困境的内卷博弈下,管理层的行政干预或许对很多已经接近博弈尘埃落地的行业是一个有力的触发点。另外,目前经济当中一个堵点就是企业整体的应收账款太高,相互拖欠造成了巨大的流动性风险,财政支出的“化债”是解决这个问题最好的手段。不管是“反内卷”还是“化债”都给了市场一个企业利润率即将见底回升的憧憬和预期,这将对资本市场形成强有力的支撑去实现牛市的出现,而海外资金目前明显比国内资金反应的更快。经济发展中本来就有预期自我实现的神奇之处,只要条件具备,往往只是一个触发点就可以徐徐展开了!